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天使投资具体流程是怎样的?

投融资指南  前瞻产业研究院

天使投资

天使投资大多投向高科技产业,虽然高科技产业风险大,但一旦成功就能产生巨大的收益,为天使投资人带来丰厚的回报。通常,天使投资人不会投资不熟悉的领域,在比较熟悉行业,天使投资人能在短时间内作出投资的决策,而且能运用自己的专业知识、社会关系资源和市场营销网络等优势来帮助创业企业。

1 项目筛选

如果说行业定位是赛道的话,那么项目就是赛马,项目团队就是骑手。天使投资人在既定的赛道上选择最优秀的赛马和骑手。

天使投资人筛选项目的主要信息来源是通过各种渠道收到的商业计划书,因此,商业计划书是否能够有充足的信息表明项目可投非常关键。

天使投资人对初步筛选的项目进行调查之前,往往会包括一次正式的会面。

一般来说,天使投资人会在自己的办公室约见创业者,听创业团队陈述自己的创业想法和项目进度、发展计划和资金需求情况。如果时间比较宽裕,天使投资人也希望听关于创业者的工作经历和创业经历以及创业团队合作方面的故事。有的天使投资人会把后者安排在比较轻松的场合交谈。例如,在一起吃饭的时候谈论这些轻松的话题。

通过与创业者的会晤,投资人能够获悉更多的商业计划书上无法得到的信息,如企业的创业者是否具有领导力和创新能力,是否善于管理公司(市场、生产、财务和管理等)等。

对于好的项目,天使投资人会和创业者就投资条款进行初步的商谈。对于差的项目就没有这样的机会,但天使投资人也会给予创业者一些建议,如果能够给一些中肯的评价,那么对创业者调整创业方向将十分有用。这是来自投资人免费的辅导,不可多得,因此,创业者应该在此环节虚心倾听。

如果拿到天使投资人的投资条款清单,那么创业者应该开始准备接待天使投资的尽职调查。

2 尽职调查

投资人与创业者见面会晤后,如果双方达成了初步的共识或协议之后,如果企业已经创建,那么投资人一般会对企业进行实地考察。考查内容主要包括企业管理团队、企业产品研发情况、商业计划书的真实性等等。到企业实地考察能够让投资人真实全面的了解企业的特色、经营管理模式、工厂的环境等,在现场还可以和管理人员、一线员工交流,从侧面了解企业。

如果创业者还未创建企业,投资人当然也就无从实地考察,但投资人一般会对团队做进一步的了解,以确信这个团队具有创业者的必备特征,增强投资信心。

3 项目估值

天使投资人对于被投项目的价值评估是一个比较复杂的过程,对刚刚创建的企业进行估值,无法采用PE倍数和折现模型,因此,从某种意义上看,天使投资人的项目估值更像一种艺术。

4 协议谈判

天使投资的协议谈判主要集中于投资价格、利益分配、团队激励、管理参与、和利益保护几个方面。天使投资人希望其投资能够顺利的退出,收回投资实现投资效益;而创业者则希望能够获得其所需要的资金,启动企业项目并最终取得成功。双方的利益是一致的,但由于存在信息不对称,投资者无法完全了解创业者的努力程度,因此,需要设定投资条款对创业者进行激励和制约。

天使投资人和创业者双方将根据投资项目预计所需的资金,以及投资人对项目的估值来确定最终的投资额和股权比例。天使投资通常采用分期投资的方式,不会一次性投入全部资金,因此要进一步明确分期投资的每次投资额以及投资的时间和条件。天使投资人所采用的投资工具通常有三种,即普通股、可转换优先股和可转换债券。

权利保障条款,管理参与和监督激励条款大多是行业惯例,表现为制式条款,在尽职调查之前,投资人出具的投资条款清单已经包括了这些内容,在尽职调查后,这些内容一般是无需改变的。

5 投后管理

投后管理取决于天使投资人的投资风格。有的天使投资人坚持要一席董事会席位,有的则可有可无;有的要求更大程度的参与,有的则不要;有的要求每周一次工作汇报,有的则只要季度或年度汇报即可。

在实践中,大多数天使投资人会积极参与被投企业的管理。在他们看来,如果企业家仅仅要他们的资金,他们是没有兴趣参与的。只有那些既需要天使投资人的资金,又需要他们的经验、经历和建议的创业者才会得到天使投资人的真正帮助。

天使投资人在被投企业的管理层安排方面积极参与意见,有时候,在投资协议中明确规定了在重要管理层任命方面的一票否决权。如果创业企业的重要管理人员需要更换,天使投资人往往希望事先得到信息。有时,天使投资人会主动要求被投企业调整自己的管理层。

天使投资人还积极帮助创业企业进行市场开发。许多天使投资人曾经是成功的企业家,或出色的管理者,他们具有丰富的市场开发经验,还经历多年的积累,拥有广泛的商业关系。

天使投资人还会帮助创业企业规划后续融资,帮助企业解决快速扩张时所需要的资金投入问题。天使投资人往往会通过自己的业务关系,通过自己过去的合作者帮助被投企业的再融资。一般被知名天使投资人投过的企业被视为一种“优质项目信号”,往往更容易获得后续融资机会。

6 资金退出

天使投资人的投资目的并不在于长期经营该企业,而在于通过投资的退出获利。天使投资人一旦退出他们所投资的企业,便完成了天使投资的完整过程。职业天使投资人可以把自己的资本金投入到新一轮的资本增值活动中。

天使投资人退出的方式主要包括以下几种:首次公开发行、并购、企业回购、破产清算等。

首次公开发行是天使投资者和创业者收益最丰硕的退出方式。然而,高创业失败率决定了以IPO的方式实现退出的比例很小。

采用出售股份的方式实现退出,相比IPO退出则更加现实和常见,退出速度也更快。出售股份的对象往往是行业内的大公司或者相关的战略投资者。如果股权转让的受让对象为该企业或者该企业的创业者本人时,则构成股份回购。

当公司经营状况不好并且难以扭转时,天使投资者与创业者只好选择进行破产清算。一旦选择破产清算,天使投资者和创业者都将承受较大的损失,乃至血本无归。

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