区分天使投资（VC）和私募股权投资（PE）

有些人把PE和VC混为一谈，其实，这两者在很多层面都是不同的。

从狭义来说，针对企业投资可以简单分为股权投资和债权投资两类，前者是购买公司的一部分所有权，通过转让或分红的方式获得增值溢价，后者是企业到期给投资人还本付息。股权投资又可以分成上市公司的股权投资(即股票投资)和非上市公司股权投资(即私募股权投资)。

在私募股权投资领域，天使投资人面对的通常是最早期的创业公司、创业团队，而PE投资机构面对的往往是相对成熟的、规模化的公司，甚至是拟上市的公司。虽然同属创业投资的范畴，但以自有资金直接开展创业投资为特征的天使投资，与PE投资机构开展的投资活动存在巨大差异，可以说是两种完全不同的生意。

投资回报模式不同

天使投资主要是赚取公司价值增长的钱，赚取价值增长的投资行为就是所谓的“价值投资”。创业者带领团队和员工打造自己的产品和服务，为用户创造价值。

伴随着行业的发展、市场的成长、用户需求的增加等，公司不断成长、发展，价值不断增长。天使投资人如果认为一家公司具有发展的潜力和成长的空间，就会参与投资。

PE机构投资赚钱的模式有三种：

第一，赚价值增长的钱。PE针对的是成熟期公司，当然也有些是未来具备一定发展潜力和成长空间的公司，这个盈利空间就是赚价值增长的钱。

第二，赚不同估值体系的钱。私人公司与上市公司的估值体系是不一样的，被投资公司由非上市公司变成上市公司时会产生溢价机会。同一家公司，即便业绩没有变化，一旦在二级市场挂牌上市，估值至少会马上翻番。也就是说，PE投资机构按20倍市盈率投资的公司，上市之后至少会有40倍市盈率的预期。

第三，赚心理预期差异的钱。PE投资人与二级市场股票投资人的能力、资源和背景不同，对公司未来估值的判断会有差异。哪怕这家公司的实际价值可能不大，但只要PE投资人觉得它有机会上市，会让二级市场投资人以更高的价格买入股份，那就有投资价值。

当然，这种利用人们的不同心理预期赚“接盘侠”的钱的做法，我们一般称之为“投机”。

之所以可以通过二级市场投机，是因为这个市场中投资人众多、流动性很好，股份随时可以买卖。很多上市公司会并购一些看来很奇葩的公司，因为后面有一堆股民在炒，这就是典型的投机做法。虽然在短时间可能会赚很多钱，但请记住，有能力参与这个游戏的人都是高手，盲目参与的话很难把握正确的时间点。

对于天使投资来说，赚钱的渠道主要只有价值增长这一种。想以投机心理来赚快钱?想都别想。因为几乎没有人会在你投资之后以溢价来接盘，帮你套现。

除了赚价值增长的钱，天使投资还可以通过概率赚钱。天使投资针对的主要是初创公司，这样的公司失败率非常高，失败率甚至会高达90%。成功的天使投资人必须要有自己的手段去提高被投公司的成功概率，或者找准有高概率成功机会的公司的策略。同时，对于每一家确定要投资的公司，还要控制投资估值，以使每一次成功投资带来的回报能够对冲掉九次失败造成的亏损。因此，投资的每一家公司都要有十倍、百倍的回报潜力。

选择投资标的的关注点不同

有一种说法，天使投资好比是“向黑暗中的标靶投掷飞镖”，有很大的不确定性。

天使投资人在评估被投公司的时候，主要会从以下几个角度来判断：

首先，看团队，尤其要看创始人、团队领袖是否具备优秀企业家的眼界和胸怀，是否有很强的学习能力、执行能力，是否拥有良好的教育背景、行业经验、从业经历，团队组合是否功能完善、职责明晰、激励到位;

其次，看公司的产品和服务能解决用户的什么问题，是否有巨大的市场需求，市场空间和成长性大不大，行业的发展趋势如何。

第三，关注业务模式有没有可复制性，产品和服务有没有竞争门槛，竞争优势强不强。

简单来说，天使投资人不会去关注公司的收入、利润等财务指标，因为初创公司一般也没有什么收入和利润。天使投资人最多是会关注一下投资标的现金储备情况、每月现金消耗情况等。天使投资要投资的公司，一定要是“正确的团队在正确的时机以正确的方式做一件正确的事”。

PE机构投资则完全是另外一回事。PE机构投资人关注的首先是标的公司在未来两三年上市的可能性。从这个目的出发，PE机构投资人就要看这几个方面：

一是从法律和政策角度看，看公司是否存在影响上市的硬伤或瑕疵，比如历史沿革是否清晰，是否存在税务问题，业务方向是否有来自政策的限制或鼓励等等;

二是看公司的财务状况是否满足上市标准，包括资产规模、收入、利润、利润率、成长性、负债率等指标;

三是看公司的市场地位、影响力、占有率等，看其是否在同类型公司中具备竞争力;

四是看估值是不是留有一定的上升空间。

对于PE投资来说，上述这些关注要点都要获得非常明确的信息，需要通过各种尽职调查手段去核实和判断，其中的法务、财务等专业信息，通常需要外聘律师、会计师来完成。PE投资机构通常有非常严格的风控体系和专门的风控部门或人员。

与之相比，天使投资人同时也就是风控负责人，尽职调查工作通常要由投资人自己去完成，可实际尽职调查的东西不多，大多数判断依据也可以说是虚无缥缈的。

投资的额度和频率不同

天使投资人对单个项目的投资额通常不大，一般是几十万、数百万，单个项目的投资额度通常不会超过1000万元人民币，以300万～500万元这个区间为主。

PE投资是机构行为，单笔投资很少有低于1000万元的，除非是多家机构合投。单个项目的投资额在3000万～5000万元这个区间的比较多，也有一些项目的投资额会超过1亿元。

单个项目的投资额度不同，决定了投资的步调也不一致。对天使投资人来说，看100个项目但只投一两个是很正常的比例，如果一年投10个项目，就要看1000个以上的项目。

对于天使投资人来说，投20家公司是最基本的分散风险原则，为此就至少要看2000个以上的项目，所以他们通常都非常忙碌。PE投资的标的相对比较成熟，PE投资机构的投资经理一年能完成一两个项目就不错了。所以，相对而言，PE投资人出手要慢一些、工作强度要低一些。

虽然天使投资与股票投资是完全不同的两件事，但它们有一点是一致的：投资结果都符合“二八原则”，甚至“一九原则”，即绝大多数参与者不赚钱，只有少数人能够取得非常好的回报。